Family Office voient des années prometteuses à venir: Malgré la hausse de plus de 25 % des marchés actions depuis fin octobre – principalement portée par un petit groupe de grandes valeurs technologiques américaines – les family offices continuent de rechercher une exposition aux tendances de croissance séculaires à long terme au sein d’un portefeuille bien diversifié.
Des rallyes de cette ampleur peuvent naturellement faire craindre aux investisseurs qu’une correction du marché ne se profile à l’horizon. Mais choisir de réduire l’exposition au marché en raison des craintes d’un repli peut entraîner de lourdes sanctions : les investisseurs qui ont raté les 50 meilleurs jours de bourse du S&P 500 depuis juin 2009 verraient un rendement annualisé de seulement 0,70 % jusqu’en décembre 2023, contre 14,2 % pour rester. investi.
Alors que l’indice S&P 500 s’échange à environ 21 fois les bénéfices de 2024, la valorisation des actions américaines est élevée par rapport à leurs homologues mondiales. Néanmoins, les investisseurs axés sur la croissance de la richesse multigénérationnelle devraient être conscients des attributs qui rendent l’investissement en Amérique si attrayant.
En plus d’être la plus grande économie du monde avec la productivité du travail la plus élevée, les marchés financiers américains offrent une excellente exposition aux domaines de croissance séculaire et à l’innovation technologique, y compris l’intelligence artificielle générative de premier plan.
Les valorisations technologiques sont supérieures à celles de l’ensemble du marché : les mégacapitalisations du « Magnificent 7 » ont un multiple d’environ 30 fois les bénéfices attendus en 2024. Cependant, les investisseurs devraient se demander pourquoi : le Magnificent 7 a des bilans solides et des marges élevées. et devrait générer une croissance annuelle des ventes d’environ 12 % au cours des trois prochaines années, contre seulement 3% pour l’ensemble du marché.
Même si le rebond de ces titres induit par l’IA a indéniablement été remarquable – avec un rendement annuel de 28 % depuis décembre 2019 – la quasi-totalité de ce rendement (environ 27 %) peut être attribuée à la croissance des bénéfices (20 % en termes de croissance des ventes et 7% en termes d’expansion de la marge).
Les investisseurs des family offices doivent être prêts à profiter des replis du marché comme d’opportunités pour ajouter de manière sélective une exposition aux actions à long terme. Compte tenu de l’incertitude des taux d’intérêt et des élections de cette année, combinées aux plus de 8 000 milliards de dollars investis dans les fonds du marché monétaire, les investisseurs devraient être bien positionnés. Sur le long terme, les actions ont généré une croissance soutenue : sur chaque période glissante de 20 ans depuis 1926, elles ont généré des rendements réels positifs.
En dehors des États-Unis, les actions japonaises ont suivi une tendance puisque la croissance des bénéfices au quatrième trimestre 2023 s’est établie à 32 % au lieu des 10 % attendus au début de la saison des résultats. Même si nous notons que les actions japonaises ont déjà rebondi de manière significative, les réformes de gouvernance d’entreprise du pays et l’encouragement de la transition vers un environnement plus inflationniste devraient fournir des vents favorables convaincants à long terme. De plus, avec seulement 13 % du capital des ménages japonais alloué aux actions (contre 40 % aux États-Unis), le contexte de croissance plus attractif pourrait conduire à un afflux de capitaux de détail japonais vers le marché boursier national.
Dans le secteur des titres à revenu fixe, où les taux ont probablement atteint des sommets, les investisseurs devraient envisager d’ajouter de manière sélective la durée à leurs portefeuilles. Alors que l’inflation devrait continuer de baisser à 2,4 % en moyenne cette année, ce qui devrait inciter la Réserve fédérale américaine à commencer à réduire ses taux d’intérêt en juin, les bons du Trésor américain à 10 ans pourraient offrir des rendements significatifs par rapport aux liquidités.
En ce qui concerne le crédit d’entreprise, une surpondération tactique des obligations à haut rendement est conseillée, car les spreads peuvent se creuser davantage si l’économie continue de bien se comporter. À l’inverse, les spreads des obligations de qualité investissement pourraient avoir moins de valeur, qui sont revenus à leurs niveaux observés pour la dernière fois en 2021.
Les actifs alternatifs sont depuis longtemps un moteur de rendement et devraient continuer à jouer un rôle significatif dans les allocations d’actifs à long terme. Les investisseurs ont toujours été bien rémunérés pour avoir fait face à l’illiquidité des marchés privés : les gestionnaires de capital-investissement du premier quartile ont généré des rendements annualisés de 7 % par rapport au MSCI World, par exemple. Les investisseurs doivent « voir clair » dans les conditions du marché à court terme et mettre en œuvre des engagements réguliers et disciplinés en faveur des actifs privés.
Les actifs de crédit privé ont considérablement augmenté depuis la crise financière mondiale, plus récemment en raison des rendements similaires aux actions qui peuvent être obtenus dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés et aidés par les spreads accrus que les prêteurs privés peuvent exiger. En outre, la relation plus étroite entre l’emprunteur et le prêteur – par rapport au marché des prêts largement syndiqués – peut permettre plus de flexibilité et de meilleurs résultats pour les deux parties si un emprunteur a du mal à honorer ses obligations de remboursement.
Un « atterrissage en douceur » reste le contexte le plus probable pour 2024. Une dynamique positive devrait soutenir la confiance des investisseurs et entraîner une résurgence de l’activité d’introduction en bourse, qui a déjà pris un bon départ : les émissions d’introduction en bourse en 2024 sont en hausse de 53 % à l’échelle mondiale, de 225 % aux États-Unis. Le capital-investissement devrait également augmenter à mesure que les sponsors auront davantage confiance dans les marchés publics en tant que mécanismes de sortie pour les sociétés en portefeuille.
Depuis le début de la pandémie, les investisseurs ont certainement été confrontés à une part importante de la volatilité des prix des actifs, qu’il s’agisse d’actions, d’obligations ou d’actifs alternatifs. Alors que l’indice S&P 500 a augmenté de plus de 130 % depuis son plus bas de mars 2020 et que les rendements obligataires devraient continuer à se normaliser à mesure que les pressions inflationnistes s’atténuent, il est selon nous préférable de garder son sang-froid en période d’incertitude et de rester attentif aux avantages des portefeuilles diversifiés. un moyen d’obtenir des rendements à long terme pour les investisseurs multigénérationnels.
Sara Naison-Tarajano est responsable mondiale des marchés de capitaux de la gestion de patrimoine privé pour Goldman Sachs et co-responsable de l’initiative One Goldman Sachs Family Office.
