Fisher Investments, un conseiller en investissement enregistré au niveau national avec plus de 275 milliards de dollars d’actifs clients, a annoncé dimanche son intention de vendre une participation minoritaire dans la société à Advent International et à une filiale de l’Abu Dhabi Investment Authority dans le cadre d’un accord qui valorise la RIA à 12,75 milliards de dollars.
Et même si cela peut faire sourciller dans le secteur de la gestion de patrimoine, les banquiers d’investissement actifs dans le domaine conviennent qu’il s’agit probablement d’une valorisation juste pour une entreprise de la taille, de l’échelle et du taux de croissance organique de Fisher.
Michael Wunderli, directeur général d’Echelon Partners, a déclaré qu’il était difficile de parvenir à une évaluation précise car il ne connaît pas toutes les finances de Fisher. Mais en utilisant certaines hypothèses intermédiaires basées sur les actifs sous gestion de la société, ses frais moyens et les marges bénéficiaires que l’on pourrait raisonnablement attendre d’une entreprise comme Fisher’s, une valorisation finale se situe autour de 12 à 14 milliards de dollars. Cela nécessite un multiple de 20 fois l’EBITDA, a-t-il déclaré, ce qui est élevé mais pas hors des limites pour les RIA, surtout compte tenu des attributs uniques de Fisher et de son sens du marketing.
« C’est un nom bien connu ; il a la marque ; il a fait ses preuves sur une longue période », a déclaré Wunderli. “Il s’agit donc de beaucoup de choses que la plupart des sociétés de gestion de patrimoine ne possèdent pas vraiment, ou du moins pas à ce point. Cela renforce absolument la valorisation.”
S’il s’agissait d’une acquisition majoritaire par un acquéreur stratégique, il a déclaré qu’il s’attendrait à un multiple encore plus élevé.
Mais toutes les AIR ne devraient pas s’attendre à un traitement similaire sur le marché.
“Fisher est par nature une exception”, a déclaré Harris Baltch, directeur général et responsable des services bancaires d’investissement chez Dynasty Financial Partners. “Il s’agit d’une société nationale de gestion d’actifs qui existe depuis plus longtemps que la plupart des autres, et la propriété était vraiment concentrée… principalement avec une seule personne, qui était Ken. [Fisher]”.
La valorisation de Fisher est plus que justifiée, a déclaré Baltch, compte tenu de sa taille et de son échelle. Mais l’accord ne fixe pas de nouvelle référence pour les notations RIA de manière plus générale, a-t-il déclaré.
“Il est très difficile d’isoler une transaction spécifique et de dire qu’une transaction spécifique ancrera ou tirera une valorisation dans un sens ou dans un autre”, a-t-il déclaré. “C’est certainement quelque chose que je pense que les plates-formes émergentes qui cherchent à croître en taille s’efforceront certainement d’atteindre, mais je pense qu’il va être très difficile de trouver cette valeur rare d’indépendance dans la taille d’une entreprise comme Fisher. , et aller sur le marché et s’attendre à ce que vous obteniez exactement les mêmes conditions.
“Les taux de prime pour les RIA continuent, mais il y a un intérêt et une sensibilité accrus pour garantir que les taux de prime vont aux entreprises qui ont de bons antécédents de croissance organique, ce que Fisher fait évidemment”, a déclaré Brian Lauzon, directeur général de Colchester Partners, une société de Boston. -investissement basé sur. banque.
John Langston, fondateur et PDG de Republic Capital Group, a déclaré que cette transaction établit un nouveau filigrane de valorisation pour les entreprises ayant une croissance et une vision similaires à celles de Fisher, bien qu’il fasse également valoir que les valorisations dépendent trop de plusieurs variables pour utiliser un multiple de Fisher à tous les niveaux.
Cependant, Langston a déclaré que l’accord est plus important en tant que tournant dans le développement du secteur de la gestion de patrimoine indépendante.
“Je considère cette transaction comme un signe avant-coureur des choses à venir”, a déclaré Langston. “Cela va certainement se reproduire et j’espère personnellement être en plein milieu de cela.”
Compte tenu des trajectoires, Fisher pourrait atteindre trois ou quatre fois sa taille en termes d’actifs sous gestion dans un avenir pas trop lointain ; La planification créative pourrait être cinq fois plus importante, a-t-il déclaré.
Il estime que les inquiétudes du secteur quant à la provenance des futurs capitaux et à la prochaine transaction sont déplacées. Si Fisher a pris des capitaux privés, il a également attiré un fonds souverain qui avait déjà investi dans le secteur de la gestion de patrimoine aux États-Unis. L’année dernière, le gestionnaire d’actifs canadien CI Financial a vendu une participation de 20 % dans son unité américaine de gestion de patrimoine, désormais connue sous le nom de Corient, à un groupe d’investisseurs qui comprenait également l’Abu Dhabi Investment Authority. Cet accord valorisait Corient à environ 5,3 milliards de dollars. Avant cela, CI envisageait de rendre publique la société de gestion de patrimoine américaine.
“Je reconnais qu’il existe actuellement des complexités et des défis autour des marchés publics pour certaines de ces entreprises, mais les pools de capitaux s’étendent bien au-delà du capital-investissement bien plus que ce que les gens pensent”, a-t-il déclaré. “Mon point de vue est que nous avons la chance que notre modèle de gestion de patrimoine que nous avons dans ce secteur soit l’approche la plus avancée au monde.”
“Des transactions comme celle-ci, surtout de cette envergure, témoignent d’un intérêt accru non seulement de la part des sociétés de capital-investissement traditionnelles, mais également d’autres pools de capitaux pour s’exposer au secteur de la gestion de patrimoine privé et aux tendances macroéconomiques qui alimentent la croissance du secteur”, a déclaré Lauzon.
Baltch a déclaré que Dynasty avait reçu des appels au cours des 12 derniers mois de sociétés d’investissement dont il n’avait jamais entendu parler auparavant.
“Ils lisent ce qui se passe, ou peut-être ont-ils un investissement de portefeuille complémentaire qui pourrait bénéficier d’une certaine synergie en faisant appel à une société de gestion de patrimoine, alors ils nous appellent pour apprendre, pour être éduqués.”
Wunderli affirme que cette transaction apporte désormais à Fisher l’expertise en fusions et acquisitions d’Advent ainsi que le capital nécessaire pour poursuivre ses propres opportunités d’investissement, ce qui constituerait une nouvelle entreprise pour Fisher. Il pourrait voir l’entreprise devenir un acquéreur stratégique majeur des principales AIR nationales.
“Si Fisher commence à acquérir de grandes RIA, et qu’ils disposent alors de toutes ces ressources pour rivaliser même à un niveau plus élevé, cela introduit une nouvelle concurrence pour ces grandes RIA, du côté de l’acquisition, mais aussi pour l’intégration des conseillers et le fait d’être un lieu de travail attrayant”, dit Wunderli.
“Je serais surpris s’il n’y avait pas de projets plus ambitieux en cours pour réaliser une sorte de croissance inorganique, se développer dans de nouveaux domaines d’activité ou acquérir des actifs de conseil.”
